El pasado viernes la empresa de social games Zynga salió a bolsa, su salida en Nasdaq estaba prevista algunos meses antes pero se fue retrasando por circunstancias de mercado. La empresa fundada por Mark Pincus puso en mercado 100.000.000 de acciones a un valor de 10 US$ por acción, lo que le ha permitido obtener una financiación de 1.000  millones de dolares que han parado a la caja de Zynga.  Destacar que ha sido la mayor cantidad obtenida tras la salida a bolsa en Google en 2004, en algún momento incluso se plantearon hacer la mayor IPO de la historía.

El valor de la empresa en la salida se situó en los 8.900 millones de US$ (6.840 M €), pero con el compartamiento de los dos primeros días de cotización su valor ha bajado a 7.800 M US$. Según los expertos el valor de la acción es cara y eso provocará que se vaya corregiendo en mercado en las próximas semanas. Además los inversores tienen sus temores por la poca diversificación de plataforma de Zynga, cuyos ingresos provienen principalmente de los usuarios obtenidos a través de Facebook.

Muchas empresas como Facebook están esperando a ver el compartamiento en estas semanas de Zynga para decidir sus fechas de IPO en Nasdaq. El primer día hubo oscilaciones que fueron del 11% de subida al 5% de bajada, lo cual indicaba muchas dudas en el valor de las accionees.

Pero eso tampoco es caótico para Zynga, ya que ellos han obtenido nueva financiación de 1.000 millones de US$ con la que pueden abordar nuevas adquisiciones o expandirse en otros nichos del mercado de games. Además provocará que los accionistas fundadores y equipo puedan ir poco a poco obteniendo liquidez en el mercado. Según el tiempo que puedan tardar en venderse estas acciones (marcadas por pactos de accionistas y salida a bolsa) mucho talento seguirá todavía mucho tiempo en Zynga, luego ya veremos …

¿Como gana dinero Zynga? Muy fácil, como otras empresas de social games, es decir con virtual goods y virtual coins. En concreto eso es que los usuarios pagan dinero por comprar monedas virtuales con las que pueden juegar a los distintos juegos y adquirir bienes virtuales en alguno de esos juegos.

Los datos públlicos de Zynga indican que la empresa ha facturado casí 830 millones de US$ en los primeros 9 meses con un beneficio de casí 31 millones de US$. No quiero ni calcular lo que significa en multiplo de EBITDA, ya que es estratosférico, pero estoy seguro que Zynga no va a parar de crecer en facturación y beneficios, aunque también intuyó que las próximas semanas las acciones de la empresa van a continuar bajando, ¿hasta cuanto? Mi compañera Montse Puig dice que todavía seguirá bajando la acción y en breve me dirá en que punto recomienda comprar.

Como muchas otras empresas similares Zynga obtiene el 80% de sus ingresos con el 5% de los usuarios, eso no es bueno ni malo, pero si indica que hay mucho camino a recorrer si consigue que más usuarios paguen. Mientras tanto lucharán por subir el ARPPU (Average Revenue per Paying User) de sus usuarios actuales, ya se nota en sus juegos que cada vez más en el guión del juego hay más presión por la monetización. No esta mal si pensamos que tienen +225 millones de usuarios jugando en sus productos.

Personalmente me gusta mucho la estrategía que ha seguido Zynga en estos años, sobre todo comprando muchas empresas de Juegos, buscando buenos inversores como Google. Todo ha ido muy rápido desde 2008 donde Zynga hizo sus 2 primeras rondas de inversión y adquirió la empresa que empezó con los juegos —-ville.

Destacar que el valor en bolsa de Zynga ya es superior al de empresas como Linkedin, Groupon, Pandora o Electronic Arts.

Hoy se ha confirmado oficialmente la inversión de Nauta Capital en Social Point por importe de 2,4 millones de €. La noticia ya ha sido publicada en Expansión y TechCrunch. La valoración de la empresa no se ha hecho publica, pero si se ha comentado que los emprendedores mantienen la mayoría del capital.

Yo conozco personalmente a 2 de los 3 fundadores de Social Point, y me alegro mucho por Andres, Marc y Horacio, son unos emprendedores muy inteligentes y con gran capacidad de trabajo. A pesar de que tiene un elevado riesgo invertir en una empresa con una facturación tan baja, ellos han demostrado que son muy buenos haciendo juegos para Facebook y captando tráfico dentro de Facebook.

Hasta ahora la facturación ha sido muy baja en comparación con otros competidores, ya que los primeros juegos que hicieron estuvieron enfocados en modelo de negocio de ingresos publicitarios y ahora con juegos como Social Empires van a modelos más típicos de social games como Zynga.

También me alegro mucho que un fondo de inversión como Nauta Capital invierta en una empresa catalana de Social Games, incluso con emprendedores jovenes y con una facturación muy baja. Tendría que servir como ejemplo para otros fondos de capital riesgo que es necesario asumir algunos riesgos para poder lograr inversiones rentables.

Social Point era poco conocida para muchos (incluso yo tardé en conocerlos) pero llevan meses estando entre los 10 desarrolladores de juegos para facebook con más tráfico a nivel mundial. En este segmento también se encuentra la empresa iZ (vinculada a ZED) que aunque tiene un nivel de tráfico muy inferior al de Social Point ha hecho varios juegos sociales para Facebook.

El mercado de social games tiene dos tipos de productos, aquellos que van enfocados a la red social (como Social Point o iZ) y aquellos otros que están off-red como MundiJuegos o GameTwist. Otra división se produce por si son juegos tradicionales (ejemplo: Billar on-red Social Point, Poker on-red Zynga y Billar o Poker off-red como Mundijuegos) o bien juegos de fantasía (como son Social Empires o Cityville on-red y eRepublik off-red). Logicamente los off-red (o plataforma multijugador) estamos tratando de vincularnos en futuro lo máximo posible a las redes sociales como facebook, mientras que los on-red como Zynga luchan por conseguir que los jugadores jueguen fuera de las redes sociales.

El máximo valor a largo plazo se generará en las empresas que tengan una estrategía equilibrada entre redes sociales y plataforma independiente. El riesgo de depender en tráfico de empresas como Facebook o Google, es un problema en muchos startups y tener un correcto equilibrio es clave para el futuro del negocio de Social Games.

El mercado de social games va a continuar creciendo muchisimo y operaciones como la venta de PopCap por 1.000 millones de US$ que está a punto de cerrarse junto con la salida a Nasdaq de Zynga ayudan a la dinamización del mercado. En los próximos meses veremos el nacimiento de nuevos startups de social games, algunos basados en fusiones de empresas ya existentes, y otros que tratarán de arrancar en un mercado muy competitivo que si no tienes los skilss de captación de tráfico, desarrollo de videojuegos y monetización (medios de pago) es muy complicado tener éxito.

A finales de la semana me pasada me llego la filtración de que Telefónica ya había pactado las condiciones para adquirir Acens, en está ocasión no quise publicar nada hasta tener la confirmación oficial que llego el martes 7 de manos de la propia Telefónica y de Acens en sendas notas de prensa oficiales.

Como recordareis en Enero publiqué la primicia de que Telefónica negociaba la compra de Acens, en aquel momento yo me atrevía a decir que el precio de Acens podría ser de 80-90 millones de euros. Sin embargo, otros medios de comunicación comentaban que el importe que los propietarios de Acens solicitaban inicialmente estaba en torno a los 140-150 millones de euros.

Imagen: Tecnología Pyme

Acens esta como 3º del mercado de España en hosting tras Arsys y 1on1 (no tengo claro quién de estos dos es el líder). Según Expansión, el precio de la transacción sería de entre 75 y 90 millones de euros. Según este mismo medio la facturación del 2010 fué de 33 millones de euros con 13 millones de EBITDA.

Personalmente no me cuadra el % de EBITDA por facturación, me parece demasiado elevado. Pero tampoco me cuadra que una empresa de perfil de Acens (no tanto cloud computing como nos quieren vender) tenga un multiplo de 6-7 veces EBITDA.

Según Tier1 Reserach los criterios de valoración en las últimas adquisiciones de las diferentes empresas de hosting a nivel mundial son:

• Empresa de colocación: 8x-10x EBITDA
• Empresa de hosting: 10x-13x  EBITDA
• Empresa de cloud computing: 15x-18x EBITDA

Con lo cual teniendo en cuenta que Acens ni es un simple colocador ni es una empresa con tecnología real de cloud de última generación, el precio de la adquisición tendría que haberse movido entre 10 y 13 veces. Si realmente tienen 13 millones de EBITDA (es un comentario de prensa, posiblemente mal filtrado) está claro que el precio no cuadra.

En mi opinión falta saber el EBITDA real y el crecimiento o decrecimiento que estaba teniendo Acens con respecto a anteriores años y con respecto a su competencia. Eso permitiría saber si es una buena operación para Telefónica, una buena operación para los anteriores propietarios de Acens (Nazca y otros inversores) o es una buena operación para ambos.

Evidentemente si el EBITDA es cercano a 13 millones de €, es una buena operación para Telefónica si la ha comprado por 80-90 millones de €. A pesar de todo, tampoco es mala operación para Nazca y los pequeños accionistas, aunque hay que tener en cuenta que Nazca compró Acens por 40 millones de € hace 4,5 años. Si lo comparamos con las expectativas igual los accionistas se sienten decepcionados, pero viendo la evolución de la empresa, la situación del mercado y la llegada de nuevos competidores internacionales no es mala operación.

No me ha dado tiempo de publicarlo antes, pero me alegra saber que ya hay varios inscritos para el Curso de como buscar financiación para mi proyecto. Este curso está enfocada e emprendedores que quieran saber los aspectos claves para conseguir inversores en su proyecto. Hay un precio especial para miembros de First Tuesday o lectores de mi blog.

No es el único curso que irá impartiendo GUIAE regularmente sino también otros como Curso de Aspectos Legales para Emprendedores o Curso de Storytelling que aunque suene a algo nuevo cada vez hay más formación sobre este tema.

Este curso será será el miercoles 4 de mayo de 16 a 20h y será impartido por Roger Gutierrez y Martí Guasch.

A la hora de ir a buscar financiación, la gran mayoría de los emprendedores no presentan la información financiera de la forma adecuada y este hecho impide que puedan conseguir recursos que, dadas sus características, podrían llegar a estar a su alcance.

En este curso práctico de 4 horas, los asistentes podrán ver los puntos más importantes a tener en cuenta a la hora de presentar los datos financieros de un proyecto para conseguir financiación dando respuesta a las siguientes preguntas:

-    ¿Cómo estoy?

Mediante el análisis de los distintos Estados Financieros las empresas pueden analizar su evolución y determinar en qué posición se encuentran. ¿Tienes bien controlados tus estados financieros?

-    ¿Cuánto y cuándo lo necesito?  ¿Para qué?

Realizar un presupuesto y una planificación de tesorería es un ejercicio imprescindible antes de ir a buscar financiación. ¿Sabes la caja que tendrás en 6 meses?

-    ¿Dónde puedo encontrar financiación?

En función de las necesidades, existen distintas fuentes de Financiación públicas y… privadas. ¿Cuál es el instrumento que más encaja con tus necesidades?

-    ¿Cuánto vale mi proyecto empresarial?

En el caso de necesitar un socio industrial o financiero para desarrollar el proyecto, es importante tener una valoración del proyecto y saber defender una futura rentabilidad para el accionista. ¿Sabes como valorar y calcular la rentabilidad de tu proyecto?

El precio del curso es de 115€, pero los miembros de First Tuesday o lectores de mi blog tendrán un precio especial de 65€. Puedes inscribirte en cursos@guiae.com o ver el documento con más información del curso.

Más información o inscripciones

Hace unas semanas hable de que Telefónica estaba negociando comprar Acens, parece ser que la operación se está complicando ya que según un comentario en mi blog, Nazca podría no haber aceptado la oferta económica realizada por parte de Telefónica sobre Acens. Tras realizar una “due dilligence” la oferta de Telefónica ha estado muy por debajo de lo que esperaban los accionistas de Nazca (alrededor de 150 millones de €).

En primer lugar, comentaros que muchos pensareis como doy credibilidad a un comentario anónimo, en primer lugar debido a que esa persona ha comentado desde la misma IP varias veces sobre distintos temas y no parece estar mal informado. Y en segundo lugar debido a que he tratado de hacer mis indagaciones y me han confirmado (no oficialmente) la información.

Lo que si es cierto es que “los azules” han estado de auditoría durante las últimas semanas en las oficinas de Acens, eso me lo han confirmado varios trabajadores. La dirección de la empresa y los accionistas han transmitido mensajes en diferentes direcciones durante los últimos 2-3 meses lo cual tiene bastanta confundido a muchos trabajadores.

Nazca anunció hace varios meses su intención de vender Acens, estrategía que estaba clara tras las diferentes adquisiciones que han ido realizando en estos años. Entre estas compras está el pack Ferca y Veloxia (que anuncié en primicia) o la adquisición de Hostalia.

Si analizamos la operación donde Privalia ha comprado Dress For Less veremos detalles que nos pueden dar una idea de la valoración de Privalia. Durante el último evento de First Tuesday en Barcelona le pregunté a Lucas Carné por la valoración de la empresa y me respondió “mucho dinero”, le pregunte si más de 200 millones y sin dudar me dijo que si.

Teniendo en cuanta que para la percepción del sector Privalia sólo era ligeramente superior a la teórica valoración de BuyVip, nos cuesta llegar a pensar tan a lo grande como para dar la valoración (y justificación) que voy a comentar.

Si tenemos en cuenta que el año pasado Privalia facturó casí 170 millones de € más los 70 millones de € que Dress For Less factúró el último año genera una facturación acumulada de 240 millones de €. Parece mucho, pero el optimismo de Privalia (o su talonario) no tiene limites, dicen que este año 2011 facturarán cerca de 400 millones de €.

Desconociendo el EBITDA de la empresa alemana, dato que no facilitan y puede ser clave en la adquisición, si nos basaramos en multiplos de facturación (2x) podríamos calcular la valoración de Privalia. Multiplicando los 240 millones de € nos daría un resultado de una valoración de Privalia cercana a los 500 millones de €.

Realmente esta claro que tanto Lucas como Jose Manuel están bien asesorados y están haciendo una brillante estrategía de captación de fondos y crecimiento. Lo que queda claro es que la batalla Privalia vs Buyvip la ha ganado Privalia, y que a los fundadores de Privalia aún les queda un importante % de la compañia y con los diferentes “cash out’s” ya han recibido un importe cada vez más cercano al de los fundadores de Buyvip.

Suena raro estos mulitplos de valoración de una empresa fundada por emprendedores españoles, pero sólo puedo decir

Esta claro cual es el destino final … la salida a bolsa de Privalia, ¿donde? Yo veo sólo 3 opciones: IBEX, Nasdaq o en mercado bursatil de Londrés.

P.D.: Interesante leer esté artículo de Adrían Segovia sobre las alternativas de Privalia: vender o salir a bolsa.